银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人(rén)士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解(jiě)决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的(de)可能(néng)性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致(zhì)大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的(de)催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币刺(cì)激政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格在(zài)节前(qián)持续表现偏(piān)弱(ruò)，下(x一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币ià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投(tóu)资一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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