金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称(chēn双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖g)本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存(cún)款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严(yán)格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存(cún)款双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修复最快(kuài)的(de)时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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