来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心(xīn)从根(gēn)本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发(fā)活(huó)力为主要(yào)手段，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的(de)货币(bì)政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到(dào)，在超再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗大特(tè)大(dà)城(chéng)市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是(shì)整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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